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机械制造：国产龙头优势扩大 荐4股

事件：

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2019年1月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘安全仪器机械产品11756台，同比增长10%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）10142台，同比增长6.2%。出口销量1614台，同比增长42%。

评论：

1月挖机销量略超预期，出口逻辑继续验证。销量超预期：2019年春节较2018年早11天，春节停工效应对1月影响更明显，1月25家主机厂口径的挖机国内销量实现同比增长6.2%略超预期。在打到高吨位时小松公布的2018年1月国内挖机月均开工小时数为104小时，同比减少13.7小时（-12%）、环比减少21.9小时（-17%），应考量年前促销对2月挖机需求的透支，我们认为月的国内挖机销量仍需合并分析，但总体看好春节前后国内的需求景气度。中挖销量增速转正，大挖持续负增长。2019年1月国内市场大挖（≥30t）销量1788台，同比-10.7%；中挖（t）销量3056台，同比+11%水晶奖杯；小挖（＜20t）销量6912台，同比+14%。出口表现继续亮眼：1月出口挖机1614台，在2018年1月同比+90%的基础上继续实现42%的同比增长，海外需求依旧强劲。

国产龙头扩大优势，成为增长主要动力。()：1月三一重工共销售3324台挖机，同比+49%，市占率达28%，小挖/中挖/大挖销量增速分别为36%/64%/90%，大挖优势产品认可度不断提升；徐工挖机：徐工挖机共销售1613台挖机，同比+43%，市占率达14%，小挖/中挖/大挖销量增速分别为45%/48%/25%，产品销售全面开花，销量结构仍以小挖为主（占比66.5%）。

行业销售结构向小挖倾斜，1月基建带动效用初现。小挖销量占比提升：1月行业小挖销量占比达59%，较去年同期+3pct；中挖销量占比26%，较去年同期持平；大挖销量占比15%，较去年同期-3pct。基建或为主要动力：2018年12月29日，第十三届全国人大常委会第七次会议决定在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019避免造成“白色污染”年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限压铸件额8100亿元，合计13900亿元，为基建项目开工、施工建设提供了一定的资金保障。一般来讲，小挖在基建、农村建设中应用较多，我们认为小挖销售结构回升主要受基建项目开工、施工较多带动。

主机厂龙头利润释放弹性足，零部件厂商成长确定性高，继续看好三一重工、()、恒立液压、艾迪精密。我们重点推荐：三一重工（国产挖机龙头，1月市占率达28%，继续受益于工程机械输电设备高更新需求，预计2019年仍有20%以上利润弹性；全球布局进入收获期，海外营收空间进一步打开）、徐工机械（吊机与装载机更新晚于挖机，预计2019年弹性或超30%；定增完成现金充裕，挖机注入预期较强）、恒立液压（国内工程机械核心零部件龙头，国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透三足鼎立，业绩有望稳定、确定增长，我们认为公司有望成长为全球领先的油缸、泵阀生产企业）、艾迪精密（优势业务液压破碎锤市场空间与对置入更长时间的装置取出并检验市占率齐升，液压件站稳后市场拓展前市场，在手订单充足业绩成长确定性高）。

（： hn888）